L’or est-il simplement en phase de correction ou assiste-t-on aux premiers signes d’un changement plus profond ? Alors que les obligations américaines rebondissent, le métal jaune continue de céder du terrain et met à l’épreuve un support crucial. Une situation d’autant plus intrigante que certains commencent déjà à s’interroger sur ce qui fait la valeur fondamentale de l’or : sa rareté.
Depuis le week-end dernier, la France respire un peu : le rendement des OAT est repassé sous la barre des 5 %. À défaut de véritables catalyseurs positifs, c’est surtout l’absence de nouvelles défavorables qui permet cette accalmie.
Du côté du pétrole, les cours se détendent légèrement depuis hier, à la faveur de l’absence de frappes américaines au Moyen-Orient.
Sur le marché obligataire français, plusieurs éléments ont également contribué à rassurer les investisseurs. D’une part, Moody’s n’a ni dégradé la note de la dette française ni modifié sa perspective vendredi soir. D’autre part, les manifestations du week-end dernier ont occasionné moins de dégradations qu’une semaine plus tôt, ce qui a réduit les inquiétudes. Enfin, les marchés ont appris que l’un des plus importants fonds de pension australiens avait renforcé ses achats d’OAT depuis septembre.
Source : X / Alexandre Baradez
Depuis la mi-octobre, la détente est d’ailleurs visible sur l’ensemble du marché obligataire mondial, notamment aux États-Unis.
Évolution du rendement du 10 ans américain depuis mai 2026
Source : Investing
Pour en revenir au sujet de cet article, cette évolution du marché obligataire américain est particulièrement importante en raison de sa corrélation historique avec l’or. Comme je l’expliquais lors de notre séminaire de Courtomer le mois dernier, la « relique barbare » souffre généralement de la comparaison lorsque les obligations américaines offrent un rendement proche de 5 %.
Traditionnellement, lorsque les contrats sur les T-Notes reculent, ce qui signifie que les rendements remontent, le cours de l’or tend lui aussi à s’affaiblir. Cette relation apparaît clairement sur les graphiques ci-dessous.
Évolution du rendement du 10 ans américain depuis août 2026
Source : ProRealTime
Évolution du cours de l’or en dollar depuis juillet 2026
Source : ProRealTime
En fin de semaine dernière pourtant, cette mécanique habituelle ne s’est pas vérifiée. Alors que les contrats obligataires rebondissaient, l’or est resté sous pression et a continué de se replier.
L’or est-il toujours un métal rare ?
Chaque fois qu’un mouvement s’écarte des schémas statistiques habituels, je cherche à en identifier la cause. En l’occurrence, il convient d’examiner les facteurs macroéconomiques susceptibles d’avoir influencé simultanément et les cours de l’or et le rendement des obligations américaines. À ce titre, les prochaines quarante-huit heures seront particulièrement riches en enseignements avec la réunion de la Fed demain soir, puis la publication de l’indice PCE jeudi.
Durant mes recherches, je suis tombé sur un article évoquant la start-up californienne Marathon Fusion, qui affirme être parvenue à transformer du mercure en or. Le procédé n’est pas totalement inédit, puisque des chercheurs du CERN avaient déjà réalisé une opération similaire l’an dernier.
À court terme, l’impact est évidemment négligeable compte tenu des quantités concernées. Mais à plus long terme, la question mérite d’être posée. Une partie importante de la valeur de l’or repose sur sa rareté. Comme pour le Bitcoin, l’impossibilité d’en produire à volonté constitue l’un des fondements de son statut d’actif refuge et diversifiant.
L’histoire récente nous rappelle d’ailleurs que certaines innovations peuvent bouleverser durablement un marché. L’apparition des diamants synthétiques a profondément affecté le secteur du diamant naturel, entraînant une forte baisse des prix du brut.
« Les diamants sont sur le point de perdre toute leur valeur »
Source : Dhanesh Gianani via Charles-Henry Monchau / Linkedin
L’analogie avec l’or est sans doute excessive aujourd’hui. Cependant, il est intéressant de réfléchir aux conséquences qu’aurait une dévalorisation structurelle du métal jaune. Les banques centrales ont accumulé d’importantes réserves d’or ces dernières années pour renforcer leurs bilans. Une baisse durable de sa valeur pourrait donc avoir des implications plus larges pour l’équilibre du système monétaire international.
L’or sur une zone technique majeure
Refermons cette parenthèse de long terme pour revenir à l’analyse immédiate du marché. D’un point de vue graphique, l’or teste actuellement une zone technique majeure située autour de 3 950 $.
Évolution du cours de l’or en dollars depuis septembre 2023
Source : ProRealTime
Ce niveau avait servi de point d’appui au redémarrage de la hausse au début de l’été. Il correspond à la fois à un support oblique de long terme et à la base de la ligne de cou d’une éventuelle figure d’épaule-tête-épaule.
Autrement dit, les enjeux sont importants : la capacité de l’or à préserver cette zone pourrait conditionner l’évolution de la tendance dans les semaines à venir.
