Le BTP comme valeur refuge

Secoués par la flambée de volatilité depuis le début du conflit en Iran, les marchés financiers redécouvrent les vertus défensives des géants du BTP. Alors que les locomotives de la tech s’essoufflent et que les valeurs du luxe dévissent, les bâtiments et travaux publics s’imposent comme des refuges inattendus, portés par des carnets de commandes record et une activité dopée par la transition énergétique.

Une semaine après le début des hostilités en Iran, la sphère financière peine encore à estimer la durée et l’intensité du conflit. Avec des effets en cascade impossibles à prévoir, la volatilité a atteint des sommets avec des variations indicielles journalières dépassant la dizaine de pourcents sur certaines places boursières.

Du fait de la position bien particulière des Etats-Unis, qui sont à la fois instigateurs du conflit et exportateurs nets d’hydrocarbures, les marchés américains ont fait office de valeur refuge. La Bourse de New York s’est ainsi maintenue non loin de ses sommets tandis que le dollar se renforçait à la faveur des achats de devises. Dans le même temps, les places européennes se contractaient fortement (-6,4 % en trois séances pour le CAC 40, -7 % pour le DAX et jusqu’à -9 % pour l’Ibex espagnol), tandis que les places asiatiques subissaient des dégagements encore plus importants, atteignant les -19 % pour le Kospi coréen.

Ces baisses brutales interviennent dans un contexte de nervosité déjà croissante depuis plusieurs semaines. Aux Etats-Unis, les importants dégagements dans le secteur de la tech ont privé les indices de leurs locomotives. En France, les stars de la fin d’année 2025 sont boudées : LVMH, après avoir grimpé de 41 % entre juillet et décembre, s’effondre de -21 % depuis le 1^er janvier. EssilorLuxottica, qui avait gagné 37 % entre juillet et novembre, cède tous ses gains et s’échange même sur des plus-bas d’un an.

Dans ce sombre tableau, « l’argent intelligent » ne cherche plus à se placer sur les thématiques les plus à la mode l’an passé dans l’espoir d’hypothétiques gains. La stratégie est même inverse : alors que l’année 2026 ne sera certainement pas la prolongation de 2025, les entreprises massacrées au début de la décennie reviennent sur le devant de la scène.

Parmi elles, les valeurs de la construction et des travaux publics sont particulièrement prisées. Bouygues et Eiffage, dont les cours boursiers stagnaient depuis la fin de la pandémie, voient leur capitalisation s’envoler avec respectivement +12 % et +13 % depuis le début de l’année – une performance d’autant plus remarquable que le CAC 40 cède 0,3 % sur la même période.

Après cinq ans de marasme, les actions Bouygues (en rouge) et Eiffage (en bleu) s’arrachent à la hausse. Infographie : TradingView

BTP : une embellie qui se confirme

Entre la vague inflationniste des années 2022-2023, la hausse des taux d’intérêt et l’effondrement du marché immobilier, les marchés avaient d’excellentes raisons de délaisser les actions des spécialistes de la construction.

Mais grâce à la diversification de leurs sources de revenus et leur position de leaders sectoriels, les deux groupes sont parvenus à faire le dos rond malgré les vents contraires.

Eiffage a réussi à faire croître progressivement son chiffre d’affaires entre 2022 et 2024, le faisant passer de 21 à 24 Mds€. Et même si la rentabilité s’est légèrement érodée, le résultat net s’est maintenu aux alentours des 1,5 Md€ sur les exercices 2023 et 2024.

De même, le groupe Bouygues a maintenu son résultat net entre 1,13 et 1,22 Md€ entre 2022 et 2024, une stabilité qui a certainement contribué à maintenir le cours de l’action en attendant des jours meilleurs.

Si la bonne tenue de l’activité entre 2022 et 2024 avait déjà rassuré les marchés, l’annonce des résultats annuels 2025 des deux géants de la construction est venue apporter un sentiment d’optimisme.

Une nouvelle fois, Eiffage et Bouygues ont signé un exercice dans le vert avec un résultat net proche de celui de 2024, prouvant que même dans un contexte d’attentisme des investissements publics et de la construction privée, les deux groupes parviennent à garantir un socle de rentabilité.

Mieux encore, les carnets de commandes s’établissent à un niveau record, leur offrant l’équivalent d’un an d’activité dans le BTP et les infrastructures énergétiques. C’est d’ailleurs l’électrification croissante de l’économie mondiale qui est venue soutenir l’activité l’an passé, et qui devrait être un important relais de croissance pour les années à venir.

Quand l’électricité va, tout va

Bien loin de leur image traditionnelle de « couleurs de béton », Eiffage et Bouygues sont désormais des acteurs majeurs de la transition énergétique et de la course à l’IA.

S’ils étaient par le passé moqués pour faire leurs choux gras de la construction en série de ronds-points ou d’immeubles sans âme, ils sont aujourd’hui toujours plus sollicités pour accompagner le renforcement des infrastructures énergétiques.

D’une part, le manque d’investissement passé dans les infrastructures électriques crée un effet de rattrapage qui vient garnir les carnets de commandes. D’autre part, les nouveaux usages de l’électricité nécessitent de multiplier les sites de production et d’augmenter la taille des réseaux de distribution. Il faut donc non seulement renouveler notre infrastructure existante, mais en prime investir pour permettre aux citoyens et aux entreprises de consommer toujours plus d’électricité.

Mieux encore pour nos spécialistes, cette problématique est loin d’être cantonnée à l’Hexagone. La multiplication des sites de production d’électricité d’origine renouvelable, non pilotable, qui doit être transportée sur des centaines de kilomètres, concerne tous les pays. Aux Etats-Unis, la construction de centres de données pour répondre aux besoins de l’IA crée des besoins colossaux.

Les deux groupes, qui avaient déjà commencé à s’internationaliser, peuvent exporter leur savoir-faire et augmenter leur activité hors de nos frontières. Eiffage prévoit ainsi une nouvelle année de croissance pour sa branche Eiffage Energie Systèmes, ainsi qu’une nouvelle amélioration de sa rentabilité. De même, la filiale de Bouygues dédiée à l’énergie – Equans – va rester un pilier de sa croissance et devrait porter le résultat opérationnel courant du groupe à un niveau record cette année.

Preuve de leur confiance en l’avenir, Bouygues et Eiffage ont annoncé lors de la publication de leurs résultats annuels leur intention d’augmenter leur dividende cette année. Une nouvelle qui ne pourra que réjouir les actionnaires de ces deux entreprises qui occupent déjà la quatrième et la cinquième place du podium des hausses du CAC 40 sur un an.

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