Bertelsmann, le géant allemand des médias, veut se débarrasser de sa participation de 48 % dans le Groupe M6. Mais la vente est bloquée par des règles strictes jusqu’en 2028. Pendant ce temps, la famille Saadé (armateurs de CMA CGM) achète discrètement des actions en Bourse pour se positionner en repreneur idéal.
M6 : un premier échec en 2022
En 2021, Bertelsmann voulait fusionner M6 avec TF1 (propriété de Bouygues) pour créer un grand groupe de médias français capable de rivaliser avec Netflix ou Amazon Prime Video. L’Autorité de la concurrence a dit non : une telle fusion aurait donné naissance à un groupe contrôlant plus de 70 % du marché publicitaire télévisé. Le projet a été abandonné en septembre 2022.
La stratégie discrète de CMA CGM
Rodolphe Saadé a commencé à s’intéresser au dossier. Ne pouvant pas racheter M6 d’un coup, il a choisi une autre approche : acheter des actions M6 (MMT) en Bourse, progressivement et discrètement. Depuis décembre 2022, CMA CGM est passé de 5 % à environ 11 % du capital, pour un prix de revient estimé à 14,75 € par action. Le groupe est désormais le deuxième actionnaire de M6, juste derrière Bertelsmann.
Cette stratégie s’inscrit dans la construction d’un grand pôle médias baptisé Whaléa, qui comprend déjà BFM TV et RMC.
Pourquoi le titre M6 est sous-évalué en Bourse
L’action M6 s’échange aujourd’hui entre 12 € et 14 €, alors que les discussions de 2022 évoquaient environ 20 €. Cet écart de 40 % à 65 % s’explique par une simple réalité : personne ne peut légalement prendre le contrôle de M6 avant mai 2028, ce qui décourage les acheteurs et plombe le cours.
Source : Challenges
Pour un investisseur patient, la situation est donc la suivante :
– un cours actuel déprimé (12€ /14 €) ;
– un plancher naturel à environ14,75 € (prix de revient des Saadé, qui ne vendront pas en dessous) ;
– des dividendes attractifs pour patienter ;
– une OPA quasi certaine à l’horizon 2028 autour de 17 €/20 €.
Les verrous réglementaires qui bloquent tout
Trois articles de la loi Léotard de 1986 compliquent la vente :
– le verrou des 5 ans : après le renouvellement de la licence TNT de M6 en mai 2023, tout changement de propriétaire est interdit jusqu’en mai 2028 ;
– le plafond des 49 % : un actionnaire ne peut pas posséder plus de 49 % du capital d’une chaîne qui fait plus de 8 % d’audience. M6 est actuellement à 8,1 %/8,4 % d’audience, tout juste au-dessus du seuil. Si l’audimat passe sous les 8 %, ce plafond disparaît et l’acheteur peut prendre possession de 100 % de la chaîne… ce qui ferait monter le prix d’achat de M6.
– l’anti-concentration : un groupe ne peut pas posséder trop de chaînes et de radios à la fois. CMA CGM devra donc probablement revendre certains actifs avant de pouvoir finaliser l’acquisition.
À cela s’ajoute une règle de l’AMF (le gendarme boursier) : si quelqu’un dépasse 30 % du capital, il est obligé de lancer une offre de rachat sur toutes les actions. CMA CGM est donc contraint de rester sous ce seuil pour l’instant.
Comment la vente pourrait se structurer
Il y a trois scénarios possibles, mais un seul est vraiment solide juridiquement :
- ✅ un accord différé → signature de la vente aujourd’hui à environ 20 € ; mais un transfert effectif en 2028. Probabilité de l’aboutissement de ce scénario : faible ;
- ❌ montée progressive + pacte →CMA CGM monte à 29,9 % avec un accord secret → l’OPA obligatoire se déclenche, ce qui donne lieu à un piège juridique ;
- ⚠️ portage bancaire → plusieurs banques « gardent » les titres temporairement → une solution intéressante mais coûteuse.
Le risque Coupe du Monde 2026
M6 a payé entre 120 M€ et 130 M€ pour diffuser la Coupe du Monde 2026 en clair. C’est un pari risqué : si l’équipe de France est éliminée tôt, les recettes publicitaires s’effondreront et M6 perdra beaucoup d’argent. JP Morgan a d’ailleurs dégradé le titre fin 2025, estimant ces droits trop chers.
En cas de bonne performance des Bleus en revanche, chaque match pourra rapporter des dizaines de millions d’euros en publicité (jusqu’à 500 000 € les 30 secondes pour une finale).
Qui peut racheter M6 ?
– CMA CGM (Saadé) : c’est le candidat favori. Déjà actionnaire, il est soutenu par la direction et propose un projet médias cohérent. Mais en cas de rachat, il devra vendre certaines radios ou chaînes pour respecter les règles anti-concentration ;
– Bouygues/TF1 : c’est très peu probable. L’Autorité de la concurrence a déjà bloqué ce projet une fois. Bouygues devrait vendre TF1 pour pouvoir racheter M6, ce qui n’a pas de sens.
En résumé
M6 est une action décotée en raison de blocages réglementaires temporaires, avec un acheteur déjà en place (CMA CGM), un prix cible connu (environ17 €/20 €), et une échéance claire (2028). Le principal risque à court terme est le résultat de l’équipe de France à la Coupe du Monde 2026.
La résurgence du dossier de vente constitue un catalyseur boursier de premier ordre. Le titre mérite l’attention des investisseurs de long terme.
⚠️ Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
