L’été a été radieux pour les indices mondiaux, mais la rentrée met en lumière un contraste saisissant : Anthropic, qui a supplanté OpenAI, s’apprête à tester l’appétit des investisseurs pour l’IA, tandis que Shein arrive en Bourse au moment où son modèle s’essouffle. Ces deux dossiers spéculatifs diront beaucoup de l’humeur des marchés.
Malgré le contexte géopolitique tendu du printemps, l’été 2026 a fait une nouvelle fois mentir les Cassandre. Les adeptes du « sell in May and go away », qui s’appuient sur les superstitions boursières issues des tendances du siècle dernier, en sont pour leurs frais : de Paris à New York en passant par Berlin, les grandes places boursières sont dans le vert depuis le 1er mai.
Depuis cette date, l’indice FTSE All-World diversifié s’octroie +7,15 % (en euros). Le CAC 40 n’a pas à rougir avec +5,3 %, tandis que le S&P 500, une fois exprimé dans notre monnaie, gagne 8,13 %. L’indice européen Euro Stoxx 50 se paye le luxe de surperformer la plupart des places boursières avec un gain atteignant les 10,7 % sur la période.
Évolution des principaux indices mondiaux depuis le 1er mai, tous exprimés en euros. Du CAC 40 (en vert) au S&P 500 (en bleu) en passant par les indices internationaux que sont le FTSE All-World (en orange) et le Stoxx 50 (en rouge), les places boursières occidentales sont en hausse significative. Source : TradingView
Après cet été fort lucratif, l’actualité boursière de l’automne va être marquée par deux grands projets d’IPO.
Aux États-Unis, c’est le créateur d’IA Anthropic qui devrait rejoindre le chemin de la Bourse. Selon le Financial Times, sa capitalisation boursière devrait atteindre le montant record de 2 000 Mds$ – soit plus que le niveau déjà inédit atteint par SpaceX et ses 1 770 Mds$ le 12 juin. En Chine, c’est le géant de la vente en ligne Shein qui vise une cotation de son titre. Initialement prévue pour la fin d’année, elle a été avancée et la société vise désormais un début de cotation dès le 28 août.
Les introductions en Bourse sont souvent un piètre point d’entrée pour les investisseurs particuliers. Parce qu’une introduction en Bourse est, dans l’idéal, faite au niveau maximum que le marché est prêt à accepter, la plupart des titres connaissent une période de forte baisse dans les semaines ou les mois qui suivent le début des échanges. Le dossier SpaceX, malgré son gigantisme et sa couverture médiatique démesurée, n’a pas fait exception à la règle et le titre a perdu jusqu’à 46 % de sa valeur par rapport à ses plus-hauts dans les semaines qui ont suivi son IPO.
Évolution du cours de l’action SpaceX entre le 16 juin (4 jours après son IPO) et le 15 août.
Source : TradingView
Si se jeter sur le papier fraîchement émis dans l’euphorie des premiers échanges est rarement une bonne affaire, les IPO restent d’excellents baromètres de l’état psychologique du marché.
Nous aurons donc l’occasion, dans les prochaines semaines, de prendre la température du secteur de l’IA et du dynamisme de la Bourse chinoise grâce aux dossiers Anthropic et Shein.
Anthropic, l’IA qui a fait oublier OpenAI
Les livres d’histoire de la Silicon Valley sont remplis d’entreprises qui, après avoir fait naître des secteurs pesant des milliards de dollars, ont sombré dans l’oubli suite à l’arrivée de concurrents pourtant initialement considérés comme peu menaçants.
Netscape a été éclipsé par Internet Explorer, MySpace n’a pas survécu à Facebook, et BlackBerry a été totalement ringardisé par l’iPhone.
Il semble de plus en plus probable qu’OpenAI se dirige vers le même destin. Anthropic, qui jouait le rôle d’éternel « numéro 2 », est désormais clairement en première position selon de nombreux indicateurs.
Au mois de mai, la startup a atteint la première place du classement des facturations de services d’IA aux entreprises. Ses outils ont capté 34,4 % du marché professionnel, tandis qu’OpenAI a vu sa part tomber à 32,3 % – un séisme dans ce marché qu’OpenAI dominait largement depuis 2022.
Dans le monde ultra-concurrentiel des IA génératives, où les nouvelles versions des LLM peuvent rendre obsolètes du jour au lendemain leurs concurrentes, le lièvre gagne sur la tortue. Les revenus annuels récurrents (ARR) d’OpenAI sont passés de 2 Mds$ en 2023 à 6 Mds$ en 2024, avant d’atteindre les 20 Mds$ l’an passé. Dans le même temps, Anthropic a connu une croissance encore plus explosive : son ARR est passé de 1 Md$ en début d’année 2025 à 5 Mds$ au mois d’août 2025. Il atteignait les 14 Mds$ au mois de février de cette année et a dépassé les 30 Mds$ au mois d’avril.
Plus intéressant encore pour les actionnaires, Anthropic a décidé de ne pas participer à la course sans fin dans les capacités de calcul. En utilisant des infrastructures tierces, l’entreprise mobilise bien moins de capitaux pour concevoir et exécuter ses modèles (jusqu’à 5 fois moins qu’OpenAI à service rendu équivalent selon les estimations).
Cette conjonction de facteurs rend le dossier Anthropic bien plus attrayant qu’OpenAI pour le grand public. C’est pour cette raison que l’entreprise peut à la fois maintenir son calendrier serré d’entrée en Bourse et viser une valorisation record de 2 000 Mds$. Reste que malgré une multiplication par 14 (excusez du peu !) de son chiffre d’affaires sur un an au deuxième trimestre 2026, les 11,5 Mds$ de chiffre d’affaires n’ont généré que 0,5 Md$ de résultat opérationnel. Pour une entreprise dont les coûts d’infrastructure sont censés être légers, et qui est en position de force sur son marché, la marge reste famélique.
Valoriser le groupe 1 000 ans de résultat opérationnel n’a de sens que si ses revenus sont encore multipliés par 10 ou 100, et que son modèle d’affaires peut être transformé sans perdre de clients.
Le succès de l’IPO nous en dira donc plus sur le sentiment de marché envers le secteur de l’IA que sur la véritable opportunité que représente le dossier.
Shein : une IPO contrarienne
L’IPO de Shein, prévue pour les prochains jours, aura lieu dans un contexte diamétralement opposé. Le géant de la fast fashion a connu ses plus belles années au début de la décennie, et sollicite des capitaux alors que son activité est en berne.
Alors que le groupe avait réussi à boucler une levée de fonds sur la base d’une valorisation de 100 Mds$ en 2022, il ne valait plus que 64 Mds$ en 2024. Cet été, il ne vise plus qu’une valorisation comprise entre 40 et 50 Mds$… et ce chiffre pourrait même être difficile à atteindre alors que la direction s’est fixée pour objectif de lever 2,8 Mds$ lors de l’opération.
Selon les données du prospectus d’IPO, la croissance insolente des années 2020 est terminée, et le chiffre d’affaires n’a progressé que de 8 % l’an passé. Plus gênant encore, le résultat net s’est effondré de 39 %, à 2,06 Mds$. Même s’il représente encore 5 % du chiffre d’affaires, la tendance est clairement négative. Shein a même encaissé une perte de 99 M$ au deuxième trimestre 2026.
L’entreprise ne peut désormais plus se présenter comme une star de la tech en hyper-croissance, et doit accepter d’être valorisée selon les ratios boursiers appliqués aux vendeurs et distributeurs de produits de mode. Pour ajouter aux difficultés, le nom de Shein est intimement lié aux achats de produits chinois à bas prix que la Commission Européenne veut limiter, et à la guerre commerciale sino-américaine qui occupe toujours les esprits à Washington.
Le groupe fait face à de nombreux vents contraires et le dossier est, à l’instar d’Anthropic, très spéculatif. Il reste intéressant de le surveiller pour les investisseurs particuliers exposés au marché chinois. Un succès de l’IPO (même si le cours se replie dans les jours qui suivent) montrerait que les investisseurs de l’Empire du Milieu sont encore optimistes en cette fin de période estivale.
